长江证券发布研究报告，指出央行信贷调控加强，而7月份M1高增长为政策预留调整space。
长江证券分析师李冒余认为，因紧缩首先影响银行系统内流动性，故7月份M2出现了环比下滑；而M1高增长主要是由于企业贷款后放在活期存款账户上并没有进入实体经济所致，故银行系统高层并不担忧对信贷进行调控，信贷紧缩更多是把流动性挤入实体经济的历程。
7月份信贷投放量为3596亿元，为08年11月以来的最低量，环比降幅高达76.5%。李冒余认为这是因为央行加强信贷调控，而7月通常是信贷投放的淡季，且年初投放的大量短期贷款与票据到期，上半年的天量信贷也需要一段时间消化，所以环比降幅大。
非金融性公司及其他部门成为央行信贷调控重点，其7月新增贷款环比下降90.29%。主要原因是：部分1月份的票据与短期贷款到期，且监管部门不断加强对票据融资业务的检查力度，而随着经济逐步稳定，票据融资逐渐被短期或中长期贷款所取代。长江证券预计下半年票据会存量会持续下降，信贷结构继续偏向于中长期。
另外，李冒余认为7月份居民存款的减少主要是由于受房市及股市的影响，而企业存款减少则可能是由于银行收缩信贷，同时经济活动增加，资金使用增加所致，即紧缩后反而出现形成流动性挤出效应所致。（全景网 曾凤莉）
M2与M1差距缩小显示实体经济复苏
中国人民银行昨日发布数据显示，7月广义货币供应量（M2）余额为57．3万亿元，同比增长28．42％，增幅比上年末高10．6个百分点，比上月末低0．03个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为19．59万亿元，同比增长26．37％，比上月末高1．6个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3．42万亿元，同比增长11．59％。可以看出，宽松货币政策的局面依然继续。
同时也可看到，M2增速趋缓，而M1增速加快，M2与M1之间的差距进一步缩小，存款搬家现象明显，当前市场流动性仍在快速增加。这显示我国的实体经济复苏基础已经得到全面的加强，货币政策依然需要对过度的流动性保持警惕。
去年底以来，为了应对国际金融危机对经济的冲击，我国政府出台了一系列保增长措施，其中的一条主线是以产业振兴带动经济增长，实现促内需稳外需。目前，十大产业的振兴规划极其细则都已先后出台，房地产业快速回升，工业增加值的持续回升，都显示出目前我国的经济复苏基础正得到逐步的加强。另外，7月份的采购经理人指数的持续稳定，也说明我国的复苏得到巩固。
在一般情况下，M1和M2增速应当保持平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。
如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。
当前M1增速加快，M2与M1之间的差距进一步缩小，已经显示出实体经济的复苏基础得到进一步加强。(上海商报)
上半年人民币贷款数远超目标
中国人民银行最新公布的统计数据显示，今年上半年金融机构人民币贷款数据合计约7.3万亿元，远远超出年初设定的“全年5万亿元以上”的目标。
截至2009年6月底，广义货币供应量(M2)余额为56.9万亿元，同比增长28.5％，增幅比上年末高10.6个百分点，比上月末高2.7个百分点。
伴随着市场流动性充裕，股市和房地产市场表现远远优于其他行业。
一度低迷的中国A股市场半年内股指上涨超过60％，而每天动辄2000亿元以上的天量成交额几乎成为常态。
在北京、上海等全国不少大中城市，房地产火热局面再现，地价、房价纷纷走出低谷，向上攀升，价格直逼房价顶点的2007年。
与股市和房地产不同，众多的中小企业仍然面临资金约束，绝大多数企业难以从政府的巨量信贷投放中分一杯羹。
绝大部分资金进入了大型国企，因此大型国企的“不差钱”和中小企业的“很差钱”是目前市场资本的基本格局。
信贷持续宽松面临的约束越来越大
首先，之所以美国爆发的金融危机重创中国的实体经济，是由中国经济结构自身的缺陷而造成的，内外失衡的缺陷并没有因刺激计划而有大的改观。内外失衡的表现之一就是尽管中国十几年就认识到在经济增长结构中投资和外需比重过大，国内消费比重偏小，但直到今天这一状况并无改善。
70％的对外贸易依赖度决定了中国大量外向型企业面临的主要问题是将外部吸收的产能通过国内市场消化，而国内偏弱的消费力恰恰成为这一内外转换过程中的瓶颈。
信贷刺激并不能改善终端消费力的水平和格局，反而进一步加剧产能过剩的压力，形成通缩与流动性过剩并存的局面。目前从资本的投向看很大一部分资金流入了钢铁、水泥、电力等国企主导的传统过剩行业。
其次，大量信贷并没有流向需要资金支撑的实体经济，而是进入股市和房地产市场，为进一步助长资产泡沫提供了动力。据统计，今年上半年约20％的信贷资金进入到股市和楼市，这也是为什么在全球经济低迷的环境下中国股市和楼市表现突出的原因。
由于政府对土地财政的依赖，以及房地产行业投资对经济增长的拉动作用明显，目前政府事实上在默许这一行业泡沫的进一步膨大。
再次，天量信贷过多地流入生产部门助长通胀预期。
调控面临的两难
下半年将维持根本的货币政策基调，随着经济复苏趋势将调整宽松货币政策。
第三季度现有宽松货币政策的基调不会改变。保八作为政府既定的经济目标，在现有的政治体制下，一定意义上也是一个政治目标，达成这一目标是政策的出发点。从一季度6.1％的经济增速和二季度约7.5％的经济增速看，三季度基本可以实现8％的增速。
在目前经济增长出于上升态势的情况下，政府不会收紧信贷。
第四季度开始，有必要对目前的宽松步调和信贷投放结构作出适当调整。调整方向之一是对流入股市和房地产的资金进一步加强监管和收缩，防止资产泡沫过度膨胀导致的金融危机，同时需要重新检讨资金流入实体经济的途径。调整方向之二是信贷向中小企业进行政策性倾斜，防止失业率的进一步攀升。
事实上央行的货币政策调整在现阶段的确面临持续放松和适当收缩的两难选择：如果收紧信贷，可能断送经济趋好迹象；但如果持续高投放，又会给远期通胀埋下伏笔，未来货币政策调控之难可想而知。(赢周刊)
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