受到央行动态微调、大盘股发行提速以及指数型基金发行暂缓等负面消息影响，市场泡沫被刺破，8月以来持续大幅下跌。从最高点3478点算起，沪综指最大跌幅已经接近12.62%。我们预计，由于本轮反弹行情股价上涨幅度远超业绩回升，因此未来一段时间A股仍将处于去泡沫化过程。

宏观经济复苏有反复

从最新公布的7月份宏观数据看，经济复苏并没有预期强劲，加剧了投资者的忧虑。8月11日，国家统计局召开新闻发布会公布7月经济运行数据，1-7月份固定资产投资增长32.9%，7月份居民消费价格指数同比下降1.8%，工业品出厂价格指数同比下降8.2%。7月份CPI和PPI仍旧保持双双为负，表明实体经济复苏没有想象的强劲。同时，市场最为关注的流动性方面，中国人民银行公布7月份金融数据显示，7月人民币各项贷款增加3559亿元，较上月1.53万亿的投放量巨幅下降了77%，是自去年10月以来最低点。虽然管理层反复强调保持适度宽松的货币政策不变，但是市场担心信贷大幅回落将导致流动性充裕局面出现变化。

股价涨幅透支业绩

7月份宏观数据表明经济复苏过程一波三折，在流动性微调超出预期的情况下，这极大动摇了多方信心，因此近阶段A股仍将继续“去泡沫化”，本轮行情上升趋势线60日均线及3000点整数关口面临考验，一旦被有效击穿，将会引发中期调整。我们认为，对经济回升以及流动性过剩的乐观预期都需要重新思考，本次调整将是对去年10月28日最低1664点以来涨幅的总修正，因此调整的幅度和时间都会较深、较长，甚至回补6月1日跳空缺口。

修正的最大原因，就是本轮行情股价上升幅度远超业绩回升速度，前期股票上涨动力几乎全部来自超宽松的流动性，经过连续7个月大幅上涨，上证指数最大涨幅91%，深证成分指数更是高达115%，众多股票股价翻了三四番。但是，从已经公布的113家上市公司中期业绩来看，净利润同比减少25％，营业收入同比减少12％。虽然净利润环比增长幅度达到43％，营业收入环比增长达到18.64％，但是股价的涨幅远超过利润回升幅度，严重透支了未来业绩上升的预期。因此在中报公布期间，出现价值回归实属正常。以本轮行情的最大赢家有色板块看，透支迹象更加突出，云南铜业股价翻了五倍，而中报业绩仍然亏损；中国铝业股价也翻了三倍，但是中期业绩仍然预亏。在现实的业绩面前，阶段性价值回归在所难免。

股指波动加剧

从技术走势看，沪深股指双头已经确立，60日均线面临考验，一旦击穿，有可能回补6月1日向上跳空缺口，而且很有可能在短时间内完成，因此不可轻视本轮调整的杀伤力。主要原因是，机构投资者看法渐趋一致，缺少对冲力量，而中小散户力量有限，无法成为以基金为代表的对手盘。因此，在基金仓位逼近极限的情况下，一旦集体展开调仓行动，将引发基金重仓股与股指之间的多米诺骨牌效应，加大了股指的波动幅度。

我们认为，投资者应该认清形势，全面采取防御策略，降低仓位，甚至空仓锁定收益优先。具体操作上：首先，要回避中期业绩下降或者回升低于预期板块，如钢铁、有色等强周期性行业；其次，对于资产注入类的“讲故事”板块也要注重防范风险，资产注入并非包治百病，多数题材股也都属于雾里看花，因此在调整市道中宁可信其无，不可信其有。主流板块银行、地产近期都面临负面政策冲击，调整仍将延续，因此短期机会不大，医药、商业零售、食品饮料等板块仍是关注重点，可以适量参与。(长城证券 张勇)

上周A股市场大幅跳水，上证综指创近半年来的最大周跌幅，并跌至七周以来的收市新低。上证综指收报3046.97点，全周下跌6.55%，为今年2月底以来的最大周跌幅；深证成指收市报12499.75点，全周下跌3.66%。A股市场在过去八个交易日之中有六日下跌，其间累计跌幅已超过12%，是今年以来持续时间最长、调整幅度最大的下跌。不少股民半年的收益缩水大半，上个周末吃不香睡不好，那么本周的大盘又将何去何从呢？

本周多空双方恐怕会就沪指60日线3032点和3000点大关附近展开激烈的拉锯战。从历史行情来看，60日均线总是成为较大的上升趋势中的重要支撑。那么本次调整能不能在3000点上站稳呢？目前市场上许多股民都认为3000点下方就是在诱空，跌破3000点就是最好的入场机会。结合上周末的消息面，笔者认为，本周沪指3000点跌破概率很大。不仅如此，股指一旦跌破3000点，就有可能会跌到2800点。因此3000点绝对不会是多头的最后一道防线，即使有反弹，股民本周最好还是观望为佳。

尚福林开口维稳“政策底”

上周五，第一届创业板发行审核委员会成立大会在京召开。会上，中国证监会主席尚福林发表讲话表示，当前的市场运行反映了经济企稳回升的预期，股市的走势与经济基本面的情况基本吻合，推动我国资本市场稳定健康发展的有利因素正在累积。这是在大盘逾两周的时间持续低迷后，尚福林首开金口对股市运行状态进行定性，令连遭重创的股市再起已至“政策底”的揣摩。

上一次尚福林对股市运行状态的定性发言要追溯到6月29日。他表示，国内经济增长的基础还不牢固，资本市场内在基础与快速发展不相适应的矛盾依然突出，不确定和不稳定因素仍然不少，要做好在较长时间内应对各种困难和复杂局面的准备。反观当时的股市走势，大盘在经历了6月份的连续逼空后，气宇轩昂地朝3000点关口杀去。

两次发言所处的大盘点数位基本相同，而面对股指朝3000点上行逼空和向3000点下行振荡的不同趋势，尚福林的态度也完全不同，当中折射出的股市“政策底”隐约可见。“从管理层重新发新股的6月29日，大盘最低点是2918点。据此判断，2900点—3100点应是管理层发新股的底线。”著名财经评论人时寒冰此前表示。在新股排队待发、创业板IPO即将开放等情况下，管理层将股指稳定在3000点左右有较大的可能性。

新股发行带动大盘下行

在A股发展史上，曾有过六次新股发行的暂停和重启。前三次出现在1994～1996年之间。2005年1月是第四次IPO重启，2006年6月第五次，本次IPO新政后的开闸是第六次。截取每次IPO重启后第一个月的新股发行数据：1994年第一次IPO重启后，一个月内发行了4只新股；第二次是6只，第三次是5只，第四次2只，第五次5只。而这一次是7只，创出新高。不仅如此，本次IPO重启首月发行的7只新股中，因为出现了中国建筑这只超级大盘股，融资金额也成为史上第一，达到549.97亿元。

不过令投资者感到失望的是，除万马电缆外，IPO重启以来上市的新股都创出了上市后的新低，不少炒新一族都被套牢。而根据发行安排，本周仍有四只新股进行网上申购，仍是集中于前三个交易日。其中，世联地产和亚太股份于今天进行网上申购，奇正藏药和保龄宝于周三（8月19日）进行网上申购。此外，光大证券将在8月18日上市。由于光大证券的发行市盈率高达58倍，有分析人士指出，光大证券上市之日，可能成为主力机构再次打压大盘之时。中国建筑就是前车之鉴。上市当天大盘暴跌5%，计入指数当天该股又大跌导致指数的跌幅超过4%。广大投资者对此要警惕。 　　

信贷将收紧但不会“急刹车”

银监会和相关银行负责人日前在“股份制商业银行行长联席会”上透露，今年上半年，我国银行信贷激增7万多亿元，下半年，信贷猛增趋势不可能持续，但也不会踩急刹车。针对市场传闻银监会要求中小银行将资本充足率下限抬高至12%，并将此作为放贷的门槛。银监会也专门进行了澄清，银监会只是要求商业银行保持更高的资本充足率水平，并没有要求一个具体的水平。

银监会的数据显示，上半年我国银行信贷新增7.37万亿元，其中工农中建四大银行共投放3.26万亿元，与年初相比增幅约26%，而13家股份制商业银行共投放信贷2.02万亿元，与年初相比增幅约37%。不论是监管部门还是商业银行，在会议上基本形成了共识：上半年信贷猛增的势头已不可持续，今后一段时期，银行的贷款投向也将发生相应的变化。行长们也普遍认为，尽管银行信贷规模总体倾向于收紧，但急刹车式的大起大落并不会出现。

美股下跌或将拖累A股

在密歇根大学公布八月初消费者信心指数报告后，上周五晚上美股跳水。该信心指数下降至63.2，创自3月以来新低，远低于69.0的市场预期。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌了76.79点，跌幅为0.82%；纳斯达克综合指数下跌了23.83点，跌幅为1.19%；标准普尔500指数下跌了8.64点，跌幅为0.85%。

近段时间以来，A股持续调整，和美股相比走出了跟跌不跟涨的走势。美股的大涨大跌往往对港股有极强的带动作用，而港股的走势又会影响到A股的走势。美国一些投行纷纷发表报告认为，美股的连续上涨已经有赶顶的嫌疑，虽然经济有好转的预期，但上涨过快之后也将迎来调整，这对A股的走势无疑又将是一个利空。 　
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